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高會(huì)實(shí)務(wù)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
高級(jí)會(huì)計(jì)師考試日趨臨近�？荚囯x不開(kāi)學(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)離不開(kāi)做題，大家在遇到疑問(wèn)時(shí)可以到東奧答疑板提問(wèn)，在高級(jí)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中不留死角。更多相關(guān)信息請(qǐng)關(guān)注相關(guān)欄目！
【參考答案及分析】
1.宏達(dá)公司股權(quán)資本成本=4%+10%×1.2=16%
根據(jù)“債務(wù)與股權(quán)比率為1.5”可知，債務(wù)資本比重為60%，股權(quán)資本比重為40%
加權(quán)平均資本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%
2.收購(gòu)后第一年宏達(dá)公司的息稅前利潤(rùn)=600/(1-25%)+80=880(萬(wàn)元)
收購(gòu)后第一年年末宏達(dá)公司自由現(xiàn)金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)=360(萬(wàn)元)
3.收購(gòu)后第五年年末宏達(dá)公司的價(jià)值(預(yù)測(cè)終值)=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(萬(wàn)元)
宏達(dá)公司目前的總價(jià)值=360×(P/F，10%，1)+500×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，1)+10500×(P/F，10%，5)=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209=8287.60(萬(wàn)元)
宏達(dá)公司目前的股票市值=8287.60-100=8187.60(萬(wàn)元)
宏達(dá)公司目前的每股市值=8187.60/300=27.29(元)
由于收購(gòu)價(jià)18元低于每股市值，所以，值得收購(gòu)。
問(wèn)題：
股權(quán)資本成本率的計(jì)算，題目中給出的是股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益率，并不是風(fēng)險(xiǎn) 溢價(jià)啊。不是應(yīng)該4%+1.2(10%-4%)嗎?
企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法——收益法
股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是一個(gè)意思，都代表股票市場(chǎng)的報(bào)酬率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率只要帶風(fēng)險(xiǎn)的都值得是股票市場(chǎng)的報(bào)酬率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率或者風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
針對(duì)以上回答，我還有點(diǎn)疑問(wèn)，教材P349頁(yè)，例8-4中， 第三段“選取上證綜合指數(shù)和深證指數(shù)股票市場(chǎng)報(bào)酬率為10.62%，減去2004-2013年期間平均無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3.65%，計(jì)算出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為6.97%”。為什么例題里的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)沒(méi)有選用股票市場(chǎng)報(bào)酬率呢?而是要減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率呢?
回答：
教材的例8-4這里的是股票市場(chǎng)報(bào)酬率，是包括了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的。而上面老師說(shuō)的是股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，多了“風(fēng)險(xiǎn)”二字，是不包含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的，二者是不同的概念，請(qǐng)注意區(qū)分。
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