什么是PPP項目

　　凡是稍微關(guān)注建筑業(yè)的新聞的，最近應(yīng)該不止一次的聽到PPP項目，那么什么是PPP項目？PPP項目包含哪些內(nèi)容?盡管國家各部委發(fā)布數(shù)百份PPP相關(guān)文件，但由于出發(fā)點不同，標(biāo)準(zhǔn)不同，每一個人眼中的PPP項目是各不相同的，甚至有時候大相徑庭。以下是小編整理的什么是PPP項目，希望對大家有所幫助。

　　區(qū)別BT的PPP項目特征

　　1、全生命周期(>10年)

　　2、有經(jīng)營

　　3、物有所值

　　4、財政可承受

　　5、風(fēng)險共擔(dān)(不報底)

　　6、績效評價

　　7、兩招并一招

　　8、人大決議

　　項目融資增信措施

　　1、項目可以入xx省財政廳PPP項目庫;

　　2、政府購買服務(wù)政策性文件支持;

　　3、xx市政府出具人大財政協(xié)議決議;市長辦公會及黨政聯(lián)席會決議財政跨年度預(yù)算支付計劃;

　　4、調(diào)整優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)：融資方優(yōu)先級，投資方劣后級;

　　5、項目公司在銀行設(shè)立賬戶，接受全面監(jiān)督;

　　6、施工單位承擔(dān)建設(shè)和養(yǎng)護(hù)風(fēng)險。

　　PPP項目的審批及操作流程

　　PPP項目主要包括項目識別階段、項目準(zhǔn)備階段、項目采購階段、項目執(zhí)行階段、項目移交階段等五個階段。

　　其中項目識別階段主要工作有：項目建設(shè)手續(xù)審批、物有所值評價、財政承受能力論證。

　　項目準(zhǔn)備階段主要工作有：管理架構(gòu)組建、實施方案編輯、實施方案審核。

　　項目采購階段主要工作有：資格預(yù)審、采購文件編制、響應(yīng)文件評審、談判與合同簽署。

　　項目執(zhí)行階段主要工作有：項目公司設(shè)立、融資管理、績效監(jiān)測與支付、中期評估。

　　項目移交階段主要工作有：移交準(zhǔn)備、性能測試、資產(chǎn)交割、績效評價。

　　拓展：PPP項目資產(chǎn)證券化管理

　　資產(chǎn)證券化對推動我國PPP項目持續(xù)健康發(fā)展具有積極作用。但我國PPP項目資產(chǎn)證券化存在著相關(guān)法律法規(guī)不完善、PPP項目與產(chǎn)品期限不匹配、缺乏穩(wěn)定的中長期投資者、難以實現(xiàn)真正破產(chǎn)隔離等諸多問題。本文對此進(jìn)行探討。

　　一、PPP項目資產(chǎn)證券化意義

　�。ㄒ唬〢BS更能滿足PPP項目的資金需求

　　由于PPP項目存續(xù)期長、投資額度大、投資回報率低，難以從傳統(tǒng)的融資方式中獲得足夠的資金來源，且傳統(tǒng)的融資方式降低了社會資本參與PPP項目的積極性，造成PPP項目面臨融資困難、退出渠道單一等問題。另外，為降低未來不確定性帶來的風(fēng)險，銀行在審批貸款時要求嚴(yán)格，在某些情況下還需要原始權(quán)益人提供反擔(dān)保，反而額外增加了PPP項目的融資成本。當(dāng)PPP項目未來不能獲得足夠的現(xiàn)金流償還借款時，地方政府還需要對債務(wù)進(jìn)行兜底以及提供政府信用支持。相反，PPP項目資產(chǎn)證券化更注重由自身現(xiàn)金流帶來的信用支持，從而弱化了政府信用保護(hù)的作用，在一定程度上提升了政府優(yōu)質(zhì)項目的融資能力。此外，PPP項目資產(chǎn)證券化能使基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍更加廣泛，也能為金融市場中的投資者提供比一般公司債券、地方政府融資平臺更加安全、可靠的新投資渠道。

　　(二)盤活存量PPP項目資產(chǎn)

　　改革開放以來，經(jīng)過長期投資建設(shè)，我國在交通、環(huán)境保護(hù)、片區(qū)開發(fā)、重大市政工程等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，形成了大量的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)，但只有很少部分的優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)采用了PPP模式。新建的基礎(chǔ)設(shè)施項目在我國已實施的PPP項目中占95%以上，而存量項目只占很少一部分。如果能在這些存量基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域大力推廣PPP模式，并且將PPP項目資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，可以將那些現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險分配合理的優(yōu)質(zhì)項目，以其未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場上立即交易的金融產(chǎn)品，通過上市交易和流通來增強(qiáng)資金的流動性和安全性，從而盤活大量沉淀的PPP項目資產(chǎn)，優(yōu)化PPP項目結(jié)構(gòu)，拓寬PPP項目的發(fā)展空間。

　　（三）增強(qiáng)PPP項目的經(jīng)營穩(wěn)定性

　　由于PPP項目存在期限長、流動性差和退出難等問題，社會投資者參與PPP項目面臨許多障礙。對投資者來說，單純的投資PPP項目相當(dāng)于持有流動性很差的股權(quán)資產(chǎn)，因此，PPP項目對社會資金的吸引力不足。通過PPP項目資產(chǎn)證券化，不僅能夠提高資產(chǎn)的流動性和資金使用效率，而且有利于社會資金在實現(xiàn)合理收益后提前退出，提高社會投資者參與PPP項目的積極性，同時為PPP項目經(jīng)營提供穩(wěn)定的資金來源。此外，資產(chǎn)證券化具有風(fēng)險隔離的功能，即通過將PPP項目資產(chǎn)“真實出售”給特殊目的載體，達(dá)到原始權(quán)益人的財務(wù)風(fēng)險與基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流相分離的目的，以此保證PPP項目財務(wù)的穩(wěn)定性與獨(dú)立性，夯實PPP項目穩(wěn)定運(yùn)營的基礎(chǔ)，提升PPP項目的持續(xù)經(jīng)營能力。

　　二、PPP項目資產(chǎn)證券化存在的問題

　�。ㄒ唬┫嚓P(guān)政策法規(guī)有待完善

　　雖然我國陸續(xù)出臺了許多關(guān)于PPP資產(chǎn)證券化的文件，但仍然缺乏與PPP項目資產(chǎn)證券化直接相關(guān)的法律文件。如對PPP項目的合同性質(zhì)仍然沒有明確的定論,缺乏合理的法律依據(jù)解決PPP項目產(chǎn)生的合同糾紛。PPP項目資產(chǎn)證券化從業(yè)務(wù)受理到執(zhí)行也沒有特別的明確說明和披露，投資者無法充分了解與其相關(guān)的交易情況。如在審查PPP項目資產(chǎn)證券化時，不僅要對PPP項目的合同、資質(zhì)、預(yù)算、回報機(jī)制等進(jìn)行審查，而且要對基礎(chǔ)資產(chǎn)的合規(guī)性、產(chǎn)權(quán)設(shè)置、信用評級、風(fēng)控措施等進(jìn)行審查，但這些審查內(nèi)容都缺乏可依據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)性文件。由于沒有明確界定PPP資產(chǎn)證券化的納稅主體，加劇了PPP項目的不確定性。

　�。ǘ�）項目與產(chǎn)品期限不匹配

　　PPP項目存續(xù)期一般為10~30年,而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資期限一般在5年以內(nèi)。因此，單個資產(chǎn)支持專項計劃無法覆蓋單個PPP項目的存續(xù)期限。如果續(xù)發(fā)新的資產(chǎn)支持專項計劃，不僅會增加融資成本，而且會重復(fù)執(zhí)行流程。雖然我國首批落地的資產(chǎn)證券化項目期限為6~18年,但仍不足以完全覆蓋整個運(yùn)營期。債券市場資金通常都流向于回收期較短的產(chǎn)品，即使投資于期限較長的PPP項目,其資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行期限最終也會換算為資本成本。

　�。ㄈ�）缺乏穩(wěn)定的中長期投資者

　　我國資產(chǎn)證券化的投資群體大多為商業(yè)銀行、券商機(jī)構(gòu)等，大都傾向于投資期限較短的固定收益產(chǎn)品,因為這些產(chǎn)品在較短的時間內(nèi)就可以回收成本并獲得利潤。因此,即使PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有相關(guān)政策的支持,但因其具有收入低、期限長的特點,對那些只追求短期獲利的中長期投資者來說缺乏吸引力,甚至可能出現(xiàn)無法實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)象。此外，我國PPP項目多為建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施等普惠民生的產(chǎn)品，未來產(chǎn)生的收益水平不高，而與其他融資產(chǎn)品相比，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的融資成本并不具有成本優(yōu)勢，甚至可能因資金回收期的不確定性而導(dǎo)致投資者需要承擔(dān)更高的風(fēng)險水平。

　　（四）難以實現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離

　　破產(chǎn)隔離是資產(chǎn)證券化的核心。真正的資產(chǎn)證券化是指將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)“真實出售”給特殊目的載體，出售后的基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人、SPV及SPV母公司實現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離。在實踐中，PPP項目實現(xiàn)資產(chǎn)證券化通常都采用外部信用增級方式：通過銀行提供擔(dān)�；蛲ㄟ^關(guān)聯(lián)企業(yè)提供擔(dān)保。但無論采取何種擔(dān)保方式，基礎(chǔ)資產(chǎn)都未實現(xiàn)“真實出售”。因為銀行為規(guī)避風(fēng)險會要求發(fā)起人提供反擔(dān)保，而關(guān)聯(lián)企業(yè)與發(fā)起人也同屬一個控股集團(tuán)，因此，基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險并未真正發(fā)生轉(zhuǎn)移。實踐中為了便于現(xiàn)金流的歸集和償付，計劃管理人常與原始權(quán)益人簽訂服務(wù)協(xié)議，約定原始權(quán)益人繼續(xù)代理行使基礎(chǔ)資產(chǎn)收費(fèi)權(quán)，包括相關(guān)資金的代收和劃轉(zhuǎn)�；�礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流和原始權(quán)益人的其他收入仍存在資金混同的風(fēng)險，難以實現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離，一旦原始權(quán)益人經(jīng)營出現(xiàn)問題，基礎(chǔ)資產(chǎn)收費(fèi)權(quán)便會成為企業(yè)破產(chǎn)財產(chǎn)的一部分。

　　三、PPP項目資產(chǎn)證券化的改進(jìn)對策

　　（一）完善法律法規(guī)及相關(guān)制度建設(shè)

　　完善的政策體系能夠推動PPP項目資產(chǎn)證券化健康發(fā)展。一方面，應(yīng)規(guī)范PPP項目資產(chǎn)證券化的審查細(xì)則，對PPP項目的合同、資質(zhì)、預(yù)算、回報機(jī)制的審核應(yīng)予以指標(biāo)化和透明化，同時對基礎(chǔ)資產(chǎn)的合規(guī)性、產(chǎn)權(quán)設(shè)置、信用評級、風(fēng)控措施的審查予以標(biāo)準(zhǔn)化。另一方面，應(yīng)進(jìn)一步完善PPP項目的招標(biāo)、投標(biāo)、建設(shè)、運(yùn)營等基本信息披露管理辦法，并根據(jù)現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化信息披露指引，制定專門的PPP項目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露細(xì)則和相應(yīng)的違規(guī)處罰條例。此外，對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)制定專門的稅收法規(guī)，明確規(guī)定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)主體的納稅義務(wù)，確保產(chǎn)品的投資者在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的過程中不會承擔(dān)額外的稅收負(fù)擔(dān)。

　�。ǘ�）創(chuàng)新中長期金融工具品種

　　首先，保險資金和PPP項目都具有規(guī)模大、期限長的特征，政府應(yīng)加快出臺保險資金參與PPP的政策指引，鼓勵保險資金積極參與PPP項目。其次，完善相關(guān)配套政策，降低保險資金、社�；�金等中長期機(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入門檻和審核標(biāo)準(zhǔn)，同時在風(fēng)險可控的情況下放寬對中長期融資工具的準(zhǔn)入和審批。再次，允許具有較高風(fēng)險控制水平的金融機(jī)構(gòu)開展資金池業(yè)務(wù)，推動理財計劃、資管計劃滾動續(xù)期，或?qū)�PPP項目的未來收益劃分不同期限進(jìn)行分階段證券化，以支持其參與中長期PPP項目。最后，建立加速清償觸發(fā)機(jī)制、違約觸發(fā)機(jī)制等措施保障證券投資者利益，降低長期投資風(fēng)險，逐步提高中長期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場認(rèn)可度和流動性。

　�。ㄈ�）積極引導(dǎo)中長期機(jī)構(gòu)投資者參與

　　資本市場中的中長期機(jī)構(gòu)投資者能夠為PPP項目提供穩(wěn)定的資金來源，從而降低PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價格的波動性。但由于PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率較低且資金回收期較長，中長期機(jī)構(gòu)投資者基于利益的驅(qū)使往往放棄了對PPP資產(chǎn)證券化項目的投資。因此，在難以提高PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率的情況下，為吸引投資者，政府可以考慮給予其適度的稅收優(yōu)惠，或在一定程度上放寬市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。政府還可以考慮將包含PPP基金在內(nèi)的各類社會資金引入市場，推動PPP模式健康、穩(wěn)步地發(fā)展。

　�。ㄋ模┩晟芇PP資產(chǎn)證券化項目的破產(chǎn)隔離機(jī)制

　　破產(chǎn)隔離涉及兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)：一是隔離基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險；二是隔離特殊目的載體自身的破產(chǎn)風(fēng)險。政府可參考英國WBS模式中的行政接管人制度，制定符合我國國情的“真實出售”的法律標(biāo)準(zhǔn)，并明確規(guī)定所有權(quán)在信托成立時發(fā)生轉(zhuǎn)移。政府應(yīng)適當(dāng)限制特殊目的載體資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)范圍及負(fù)債規(guī)模，從而降低其破產(chǎn)風(fēng)險以實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。我國現(xiàn)有的立法基本未涉及特殊目的公司制度，應(yīng)借鑒國外經(jīng)驗，在結(jié)合我國資產(chǎn)證券化實踐的基礎(chǔ)上，構(gòu)建適合我國的特殊目的公司制度，推動我國PPP項目的資產(chǎn)證券化發(fā)展。

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