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2017年期貨基礎(chǔ)知識考點(diǎn)梳理
期貨從業(yè)人員資格考試科目為兩科，分別是“期貨基礎(chǔ)知識”與“期貨法律法規(guī)”上述兩科考試通過后，可報考“期貨投資分析”科目。下面是小編為大家搜索整理的2017年期貨基礎(chǔ)知識考點(diǎn)梳理，希望對大家考試有所幫助。
期權(quán)的時間價值
1.時間價值及計算
期權(quán)的時間價值，又稱外涵價值，是指在權(quán)利金中扣除內(nèi)涵價值的剩余部分。它是期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。
顯然。標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率越高，期權(quán)的時間價值就越大。
時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值
如果內(nèi)涵價值等于0，期權(quán)價格等于時間價值。
2.不同期權(quán)的時間價值
第一，平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時間價值總是大于等于0。
由于平值和虛值期權(quán)的內(nèi)涵價值等于0，而期權(quán)的價值不能為負(fù)，所以平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時間價值總是大于等于0。
第二，美式期權(quán)的時間價值總是大于等于0。
對于實(shí)值美式期權(quán)，由于美式期權(quán)在有效期的正常交易時間內(nèi)可以隨時行權(quán)，如果期權(quán)的權(quán)利金低于其內(nèi)涵價值，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，買方立即行權(quán)便可獲利。因此，在不考慮交易費(fèi)用的情況下，權(quán)利金與內(nèi)涵價值的差總是大于0，或者說，處于實(shí)值狀態(tài)的美式期權(quán)的時間價值總是大于等于0。
平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時間價值也大于0，所以，美式期權(quán)的時間價值均大于等于0。
由于存在傭金、行權(quán)費(fèi)等交易成本，期權(quán)實(shí)際交易中，實(shí)值美式期權(quán)時間價值也存在小于0的情形。
第三，實(shí)值歐式看跌期權(quán)的時間價值可能小于0。
歐式期權(quán)由于只能在期權(quán)到期時行權(quán)，所以在有效期的正常交易時間內(nèi)，當(dāng)期權(quán)的權(quán)利金低于內(nèi)涵價值時，即處于實(shí)值狀態(tài)的歐式期權(quán)具有負(fù)的時間價值時，買方并不能立即行權(quán)。因此，處于實(shí)值狀態(tài)的歐式期權(quán)的時間價值可能小于O。
但是，根據(jù)對期權(quán)價格范圍的分析，只有實(shí)值歐式看跌期權(quán)和標(biāo)的資產(chǎn)支付較高收益的實(shí)值歐式看漲期權(quán)的時間價值存在小于0的可能;而標(biāo)的資產(chǎn)不支付收益和支付較低收益的實(shí)值歐式看漲期權(quán)的時間價值不會小于0。
期權(quán)的內(nèi)涵價值
1.內(nèi)涵價值定義、計算和取值
期權(quán)的內(nèi)涵價值，也稱內(nèi)在價值，是指在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)費(fèi)的情況下，買方立即執(zhí)行期權(quán)合約可獲取的收益。如果收益大于0，則期權(quán)具有內(nèi)涵價值;如果收益小于等于0，則期權(quán)不具有內(nèi)涵價值，內(nèi)涵價值等于0。
內(nèi)涵價值的計算公式如下：
看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值=標(biāo)的資產(chǎn)價格一執(zhí)行價格
看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值=執(zhí)行價格一標(biāo)的資產(chǎn)價格
如果計算結(jié)果小于等于0，則內(nèi)涵價值等于0。所以，期權(quán)的內(nèi)涵價值總是大于等于0。
2.實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)
依據(jù)內(nèi)涵價值計算結(jié)果的不同，可將期權(quán)分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平值期權(quán)。
實(shí)值期權(quán)，也稱期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，是指內(nèi)涵價值計算結(jié)果大于0的期權(quán)。在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)權(quán)利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權(quán)合約所獲得的行權(quán)收益大于0，且行權(quán)收益等于內(nèi)在價值。
實(shí)值看漲期權(quán)的執(zhí)行價格低于其標(biāo)的資產(chǎn)價格，看跌期權(quán)的執(zhí)行價格高于其標(biāo)的資產(chǎn)價格。當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其標(biāo)的資產(chǎn)價格，看跌期權(quán)的執(zhí)行價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其標(biāo)的資產(chǎn)價格時，被稱為深度實(shí)值期權(quán)。
虛值期權(quán)，也稱期權(quán)處于虛值狀態(tài)，是指內(nèi)涵價值計算結(jié)果小于0的期權(quán)。由于計算結(jié)果小于0，所以虛值期權(quán)的內(nèi)涵價值等于0。在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)權(quán)利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權(quán)合約將產(chǎn)生虧損，且虧損值等于內(nèi)在價值計算結(jié)果。
虛值看漲期權(quán)的執(zhí)行價格高于其標(biāo)的資產(chǎn)價格，看跌期權(quán)的執(zhí)行價格低于其標(biāo)的資產(chǎn)價格。當(dāng)看漲期權(quán)的執(zhí)行價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其標(biāo)的資產(chǎn)價格，看跌期權(quán)的執(zhí)行價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其標(biāo)的資產(chǎn)價格時，被稱為深度虛值期權(quán)。
平值期權(quán)，也稱期權(quán)處于平值狀態(tài)，是指在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)權(quán)利金的情況下，買方立即執(zhí)行期權(quán)合約損益為0的期權(quán)。與虛值期權(quán)相同，平值期權(quán)的內(nèi)涵價值也等于0。
期權(quán)的特點(diǎn)
第一，買賣雙方的權(quán)利義務(wù)不同。
期權(quán)交易是權(quán)利的買賣，期權(quán)買方支付了期權(quán)費(fèi)獲得權(quán)利，賣方將權(quán)利出售給買方從而擁有了履約的義務(wù)。因此，期權(quán)的買方只有權(quán)利而不必承擔(dān)履約義務(wù)，賣方只有履約義務(wù)而沒有相應(yīng)權(quán)利。
第二，買賣雙方的收益和風(fēng)險特征不同。
通常情況下，收益和風(fēng)險是匹配的，收益越高風(fēng)險也越大，但期權(quán)交易不同。買方最大損失為購買期權(quán)的權(quán)利金，這也是賣方的最大收益。
第三，對買賣雙方保證金繳納要求不同。
由于買方的最大風(fēng)險僅限于已經(jīng)支付的期權(quán)費(fèi)，所以無需繳納保證金;而賣方可能損失巨大，所以必須繳納保證金作為履約擔(dān)保。
第四，期權(quán)交易買方和賣方的經(jīng)濟(jì)功能不同。
期權(quán)交易不同，買進(jìn)期權(quán)可以對沖標(biāo)的資產(chǎn)的價格風(fēng)險;而賣出期權(quán)只能收取固定的費(fèi)用，達(dá)不到對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格風(fēng)險的目的。
在對沖價格風(fēng)險功能發(fā)揮方面，買進(jìn)期權(quán)和期貨交易也有較大不同。
利用期貨對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格風(fēng)險，在實(shí)施對沖風(fēng)險的操作時必須考慮放棄價格有利變動時可能獲得的利益。
利用期權(quán)多頭對沖標(biāo)的資產(chǎn)價格風(fēng)險，當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格發(fā)生不利變動時，如持有標(biāo)的資產(chǎn)而價格下跌，或計劃購買標(biāo)的資產(chǎn)而價格上漲，交易者可通過執(zhí)行期權(quán)來避免損失;
當(dāng)價格變化方向?qū)?biāo)的資產(chǎn)持倉有利時，交易者可放棄執(zhí)行期權(quán)，從而享受價格有利變化帶來的利潤。
因此，買進(jìn)期權(quán)更像是為所持標(biāo)的資產(chǎn)購買的保險，所以期權(quán)費(fèi)也稱為保險費(fèi)。
第五，獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)。期權(quán)交易的非線性盈虧狀態(tài)，與證券交易、期貨交易等線性的盈虧狀態(tài)有本質(zhì)區(qū)別。
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