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企業(yè)資本運(yùn)營模式探究分析
資本運(yùn)營的內(nèi)涵大致包括三個(gè)方面：一是資本的內(nèi)部積累;二是資本的橫向集中;三是資本的社會(huì)化控制。資本運(yùn)營是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高級(jí)層次和必然要求，是企業(yè)走向國際化的必由之路。資本運(yùn)營的一個(gè)顯著特點(diǎn)，就是緊緊圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大這一目標(biāo)，以基本生產(chǎn)業(yè)務(wù)為依托，充分發(fā)揮企業(yè)有形及無形資產(chǎn)的潛力，并通過控制權(quán)的運(yùn)作，實(shí)施廣泛的橫向和縱向聯(lián)合。資本運(yùn)營是企業(yè)繼生產(chǎn)經(jīng)營、商品經(jīng)營之后，以擁有的資本為對(duì)象，通過資本更大范圍的流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的經(jīng)營活動(dòng)，是企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)重要層次。以下，我們把企業(yè)的資本運(yùn)營分為資本擴(kuò)張與資本收縮兩種運(yùn)營模式介紹。
一、擴(kuò)張型資本運(yùn)營模式
資本擴(kuò)張是指在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下，通過內(nèi)部積累、追加投資、吸納外部資源即兼并和收購等方式，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模的擴(kuò)大。根據(jù)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)的不同軌道可以將資本擴(kuò)張分為三種類型：
1.橫向型資本擴(kuò)張。橫向型資本擴(kuò)張是指交易雙方屬于同一產(chǎn)業(yè)或部門，產(chǎn)品相同或相似，為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易。橫向型資本擴(kuò)張不僅減少了競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量，增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)支配能力，而且改善了行業(yè)的結(jié)構(gòu)，解決了市場(chǎng)有限性與行業(yè)整體生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)大的矛盾。青島啤酒集團(tuán)的擴(kuò)張就是橫向型資本擴(kuò)張的典型例子。近年來，青啤集團(tuán)公司抓住國內(nèi)啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，一批地方啤酒生產(chǎn)企業(yè)效益下滑，地方政府積極幫助企業(yè)尋找“大樹”求生的有利時(shí)機(jī)，按照集團(tuán)公司總體戰(zhàn)略和規(guī)劃布局，以開發(fā)潛在和區(qū)域市場(chǎng)為目標(biāo)，實(shí)施了以兼并收購為主要方式的低成本擴(kuò)張。
2.縱向型資本擴(kuò)張。處于生產(chǎn)經(jīng)營不同階段的企業(yè)或者不同行業(yè)部門之間，有直接投入產(chǎn)出關(guān)系的企業(yè)之間的交易稱為縱向資本擴(kuò)張�？v向資本擴(kuò)張將關(guān)鍵性的投入產(chǎn)出關(guān)系納入自身控制范圍，通過對(duì)原料和銷售渠道及對(duì)用戶的控制來提高企業(yè)對(duì)市場(chǎng)的控制力。
3.混合型資本擴(kuò)張。兩個(gè)或兩個(gè)以上相互之間沒有直接投入產(chǎn)出關(guān)系和技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的企業(yè)之間進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易稱之為混合資本擴(kuò)張�；旌腺Y本擴(kuò)張適應(yīng)了現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的要求，跨越技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切的部門之間的交易。它的優(yōu)點(diǎn)在于分散風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境適應(yīng)能力。
二、收縮型資本運(yùn)營模式
收縮性資本運(yùn)營是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內(nèi)部某一部門或分支機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外，從而縮小公司的規(guī)模。它是對(duì)公司總規(guī)�；蛑鳡I業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行的重組，其根本目的是為了追求企業(yè)價(jià)值最大化以及提高企業(yè)的運(yùn)行效率。收縮性資本運(yùn)營通常是放棄規(guī)模小且利潤低的業(yè)務(wù)，放棄與公司核心業(yè)務(wù)沒有協(xié)同或很少協(xié)同的業(yè)務(wù)，宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。當(dāng)一部分業(yè)務(wù)被收縮掉后，原來支持這部分業(yè)務(wù)的資源就相應(yīng)轉(zhuǎn)移到剩余的重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)，使母公司可以集中力量開發(fā)核心業(yè)務(wù)，有利于主流核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。收縮性資本運(yùn)營是擴(kuò)張性資本運(yùn)營的逆操作，其形式有：
1.資產(chǎn)剝離。是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的資產(chǎn)出售給第三方，這些資產(chǎn)可以是固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)，也可以是整個(gè)子公司或分公司。資產(chǎn)剝離主要適用于以下幾種情況：(1)不良資產(chǎn)的存在惡化了公司財(cái)務(wù)狀況;(2)某些資產(chǎn)明顯干擾了其他業(yè)務(wù)組合的運(yùn)行;(3)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司急需收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線。
2.公司分立。是指公司將其擁有的某一子公司的全部股份，按比例分配給母公司的股東，從而在法律和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。通過這種資本運(yùn)營方式，形成一個(gè)與母公司有著相同股東和股權(quán)結(jié)構(gòu)的新公司。在分立過程中，不存在股權(quán)和控制權(quán)向第三方轉(zhuǎn)移的情況，母公司的價(jià)值實(shí)際上沒有改變，但子公司卻有機(jī)會(huì)單獨(dú)面對(duì)市場(chǎng)，有了自己的獨(dú)立的價(jià)值判斷。
3.分拆上市。是指一個(gè)母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。分拆上市有廣義和狹義之分，廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司獨(dú)立出來單獨(dú)上市;狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個(gè)子公司獨(dú)立出來，另行公開招股上市。分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對(duì)持股數(shù)量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。
4.股份回購。股份回購是指股份有限公司通過一定途徑購買本公司發(fā)行的股份，適時(shí)、合理地進(jìn)行股本收縮的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。通過股份回購，股份有限公司達(dá)到縮小股本規(guī)�；蚋淖冑Y本結(jié)構(gòu)的目的。股份公司進(jìn)行股份回購，一般基于以下原因：一是保持公司的控制權(quán);二是提高股票市價(jià)，改善公司形象;三是提高股票內(nèi)在價(jià)值;四是保證公司高級(jí)管理人員認(rèn)股制度的實(shí)施;五是改善公司資本結(jié)構(gòu)。股份回購與股份擴(kuò)張一樣，都是股份公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營戰(zhàn)略。一般來說，一個(gè)處于成熟或衰退期的、已超過一定的規(guī)模經(jīng)營要求的公司，可以選擇股份回購的方式收縮經(jīng)營戰(zhàn)線或轉(zhuǎn)移投資重點(diǎn)，開辟新的利潤增長點(diǎn)。
重視資本運(yùn)營的戰(zhàn)略地位，借鑒成功的運(yùn)營模式，并在實(shí)際的運(yùn)作中不斷地探索和創(chuàng)新，對(duì)我國企業(yè)集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展有著重要而深遠(yuǎn)的意義。
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