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2017央行加大市場操作是為對沖銀行縮表
導(dǎo)語：在經(jīng)歷了2月、3月的縮表后，中國央行4月的資產(chǎn)負債比重新走向擴張，總資產(chǎn)341296.85億元，環(huán)比上漲3943.17億元。會有什么影響嗎?跟著百分網(wǎng)小編一起來看看吧。
1、核心觀點：4月央行資產(chǎn)負債表規(guī)模擴大3943.17億元。
從資產(chǎn)端看，主要原因是對其他存款性公司債權(quán)增加了3849.72億元，目的是對沖1季度縮表以及商業(yè)銀行縮表對流動性的影響，主要工具是約2100億元的OMO、839億元的PSL以及440億元的MLF;從負債端看，主要原因是政府存款增加了4738.48億元，季節(jié)性因素，4月是交稅的集中期。
總體來看，4月央行擴表的幅度遠不及3月央行縮表的1.1萬億規(guī)模，金融去杠桿并未轉(zhuǎn)向，只是更加溫和。未來央行在呵護市場流動性方面，工具主要是公開市場操作，以7天的逆回購及1年的MLF為主，同時由于8月將有6000億特別國債到期，央行可能會在市場上購買國債或地方債來對沖這一影響。
2、從央行的資產(chǎn)端來看
4月央行擴表受益于其他存款性公司債權(quán)的增加，外匯占款持續(xù)下降18個月，但降幅明顯縮小。4月國外資產(chǎn)小幅下降478.47億元至223，811.90億元，其中外匯占款下降419.98億元。對其他存款性公司債權(quán)增加3 849.72億元達84，560.93億元，成為本月央行擴表的最主要因素，貢獻97.63%的漲幅。
對其他存款性公司債權(quán)的增加主要是為了對沖1季度央行的縮表及商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表承壓下對流動性的影響，符合“去杠桿”背景下呵護流動性的基本預(yù)期。結(jié)構(gòu)上，4月份PSL增加839億元、MLF增加440億元、OMO增加約2100億元。
外匯占款延續(xù)下降趨勢，由于匯率企穩(wěn)出口回暖，降幅逐漸縮小。美國未把中國列入?yún)R率操縱國，貿(mào)易戰(zhàn)的和平解決，中美匯率較為企穩(wěn)，出口也相對復(fù)蘇，外匯儲備重回3萬億大關(guān)并逐漸回升，外匯占款降幅縮小。
3、從央行的負債端來看
總負債擴張主因是政府存款的上升，但央行的儲備貨幣有所減少。4月儲備貨幣299463.62億元下降2923.71億元，其中貨幣發(fā)行74434.11億元減少812.50億元，其他存款性公司存款225，029.51億元下降2111.21億元。引起本月央行資產(chǎn)負債表擴張的主要因素是政府存款的擴張，4月政府存款28764.10億元，增加4738.48億元。其他負債增加1281億元達2659.57億元。
儲備貨幣收縮是由于目前偏緊的貨幣政策環(huán)境，央行依然在收緊流動性，4月基礎(chǔ)貨幣繼續(xù)回籠。其中收縮較大的是對其他存款性公司存款，在未調(diào)整存款準備金率下，其減少表明商業(yè)銀行的超額準備金大幅度減少(3月超額準備金率只有1.3%)，市場流動性緊張。引起央行關(guān)注，進行公開市場操作，提供流動性。短期貨幣政策不會轉(zhuǎn)向，監(jiān)管趨嚴，疊加6月MPA考核壓力，超額準備金率仍處低位。
政府存款較大幅度上漲主要受到季節(jié)性因素，根據(jù)往年數(shù)據(jù)觀察，每年的4、5月及10、11月政府存款有所上升，主要是和交稅相關(guān)。雖然其在負債中占比大致在7%-11%范圍內(nèi)變動，但在所有的負債子項目中僅次于儲備貨幣，因而其周期性變動也會造成資產(chǎn)負債表小幅度變化。
4、貨幣創(chuàng)造是央行和商業(yè)銀行共同作用的結(jié)果
今年總體至今，央行資產(chǎn)負債表減少，商業(yè)銀行和影子銀行體系資產(chǎn)負債表收縮壓力更大，貨幣創(chuàng)造削弱，貨幣政策還是中性偏緊。一季度央行縮表主要體現(xiàn)為對其他存款向公司資金融出量的主動減少，旨在金融去杠桿。商業(yè)銀行承壓，市場流動性緊張。央行為了緩和流動性壓力進行公開市場操作，4月擴表對沖商業(yè)銀行縮表的影響，穩(wěn)定貨幣體系，溫和去杠桿。央行資產(chǎn)從1月的34.83萬億收縮到3月的33.74萬億，下降約1.1萬億。其中，2、3月份，央行資產(chǎn)負債表分別下降2700億和8100億，主要是對其他存款性公司債權(quán)下降2800億和7700億。4月央行總資產(chǎn)增加了3943億，其中，對其他存款性公司債權(quán)增加了3850億，尚不能彌補2、3月下降幅度，表明金融去杠桿的方向并沒有轉(zhuǎn)向。
5、未來央行在呵護市場流動性方面
工具主要是公開市場操作，以7天的逆回購及1年的MLF為主，同時由于8月將有6000億特別國債到期，央行可能會在市場上購買國債或地方債來對沖這一影響。“對其他存款性公司債權(quán)”逐漸擴張，目前占比24.78%。金額從2015年1月的25，789.62億元增長到2017年4月的84，560.93億元，增長227.89%。5月截止至今，7天逆回購操作已6900億元，14天逆回購操作1500億元，28天逆回購操作400億元，并停做3個工作日。5月11日，央行投放665億元6個月MLF、3925億元1年MLF。2007年8月，央行從農(nóng)行買入特別國債6000億元，期限為10年，意味著8月份將有6000億特別國債到期。央行為了平穩(wěn)過渡這一轉(zhuǎn)期，可能會在市場上逐漸地增持國債或地方債。
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