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2017審計師《企業(yè)財務管理》知識：股份制企業(yè)利潤分配
導語：股份制企業(yè)是指兩個或兩個以上的利益主體，以集股經(jīng)營的方式自愿結合的一種企業(yè)組織形式。它是適應社會化大生產(chǎn)和市場經(jīng)濟發(fā)展需要、實現(xiàn)所有權與經(jīng)營權相對分離、利于強化企業(yè)經(jīng)營管理職能的一種企業(yè)組織形式。
一、股利政策的基本理論
(一)股利無關論(MM理論)
1.觀點：股利無關論認為，企業(yè)的股利政策不會對公司的股票價格產(chǎn)生任何影響。投資者并不關心公司股利的分配情況，公司的股票價格完全由公司投資方案和獲利能力所決定。
2.基本假設：完全市場理論
(1)資本市場具有強式效率性(市價反映所有已公開或未公開的信息);
(2)不存在股票的發(fā)行和交易費用;
(3)不存在個人或公司所得稅;
(4)公司的投資決策與股利決策是彼此獨立的。
(二)股利相關論
一鳥在手論
在手之鳥為當期股利收益，在林之鳥為未來的資本利得。在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者。
信號傳播論
股利實際上給投資者傳播了關于企 業(yè)收益情況的信息，這一信息自然會反映在股票的價格上，股利政策所產(chǎn)生的信息效應會影響股票的價格。(股利提高，股價上漲)
假設排除論
MM理論的假設在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中是不存在的。
1.即使非常完善、成熟，也不具備強式效率性。
2.在資本市場上，不可能沒有籌資費用，也不可能沒有個人或公司所得稅的存在。
3.投資決策有時是與股利政策相關的，投資決策由于對資金的需求，可能會影響到公司的股利政策。
【例題·單選題】(2008)在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者，反映這一觀點的股利理論是( )。
A.一鳥在手論 B.信息傳播論
C.假設排除論 D.勝利無關論
[答疑編號6159206102]
『正確答案』A
『答案解析』一鳥在手論認為，在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者。
二、影響股利政策的因素——四因素
法律因素
資本保全的約束
股份公司只能用當期利潤或留用利潤來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。
企業(yè)積累的約束
分配股利之前，應當按法定的程序先提取各種公積金，且有比例限制和上限。
企業(yè)利潤的約束
先補虧才能分利
償債能力的約束
必須保持充分的償債能力。企業(yè)分配股利不能只看利潤表上的凈利潤的數(shù)額，還必須考慮到企業(yè)的現(xiàn)金是否充足。
債務契約因素
債權人為了防止企業(yè)過多發(fā)放股利，影響其償債能力，以契約的形式限制企業(yè)現(xiàn)金股利的分配。1.規(guī)定每股股利的最高限額;2.規(guī)定未來股息只能用貸款協(xié)議簽訂以后的新增收益來支付，而不能動用簽訂協(xié)議之前的留存利潤;3.規(guī)定企業(yè)的流動比率、利息保障倍數(shù)低于一定標準時，不得分配現(xiàn)金股利
公司自身因素
現(xiàn)金流量
在分配現(xiàn)金股利時，必須要考慮到現(xiàn)金流量以及資產(chǎn)的流動性
舉債能力
如果舉債能力較強，缺乏資金時能較容易地在資本市場上籌集到資金，可采取較寬松的股利政策;反之緊縮的股利政策
投資機會
有良好的投資機會時，應當考慮較少發(fā)放現(xiàn)金股利，增加留存利潤，用于再投資;反之，往往傾向于多發(fā)放現(xiàn)金股利。
資金成本
留用利潤是內(nèi)部籌資的一種重要方式，它成本低、隱蔽性。在制定股利政策時，應當充分考慮到企業(yè)對資金的需求以及企業(yè)的資金成本等問題。
股東因素
追求穩(wěn)定收入，規(guī)避風險
有的股東依賴于公司發(fā)放的現(xiàn)金股利維持生活，有些股東是“一鳥在手”的支持者，傾向于多分
擔心控制權的稀釋
出于對公司控制權可能被稀釋的擔心，往往傾向于公司較少分配現(xiàn)金股利，多留存利潤。
規(guī)避所得稅
股東從公司分得的股息和紅利應按20%的比例稅率交納個人所得稅，對股票交易所得目前還沒有開征個人所得稅，對股東來說，股票價格上漲獲得的收益比分得股息、紅利更具吸引力。
【例題·單選題】(2012)某股份公司與銀行簽訂的貸款協(xié)議中規(guī)定了每股股利的最高限額，這一條款所反映的股利政策影響因素是( )。
A.法律因素 B.股東因素
C.債務契約因素 D.公司自身因素
[答疑編號6159206103]
『正確答案』C
【例題·單選題】(2011)股份公司只能用當期利潤或留用利潤來分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。這種影響股利政策的因素是( )。
A.資本保全的約束
B.企業(yè)積累的約束
C.企業(yè)利潤的約束
D.償債能力的約束
[答疑編號6159206104]
『正確答案』A
【例題·多選題】(2011)下列各項中，屬于影響公司股利政策的股東因素有( )。
A.現(xiàn)金流量 B.投資機會
C.規(guī)避所得稅 D.企業(yè)積累的約束
E.控制權的稀釋
[答疑編號6159206105]
『正確答案』CE
『答案解析』影響公司股利政策的股東因素有：追求穩(wěn)定的收入，規(guī)避風險;擔心控制權的稀釋;規(guī)避所得稅。
三、股利政策的類型
(一)剩余股利政策
1.定義：在企業(yè)確定的最佳資本結構下，稅后凈利潤首先要滿足投資的需求，然后若有剩余才用于分配股利。
2.理論基礎：MM理論
2.步驟：
(1)根據(jù)選定的最佳投資方案，確定投資所需的資金數(shù)額;
(2)按照企業(yè)的目標資本結構，確定投資需要增加的股東權益資本的數(shù)額;
(3)稅后凈利潤首先用于滿足投資需要增加的股東權益資本的數(shù)額;
(4)在滿足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利
3.優(yōu)缺點：
優(yōu)點
在最佳資本結構下企業(yè)的綜合資金成本才最低
缺點
(1)如果股利政策破壞了最佳資本結構，就不能使綜合資金成本達到最低的效果。
(2)不會受到希望有穩(wěn)定的股利收入的投資者所歡迎，因為剩余股利政策往往導致各期股利忽高忽低。
【例題·單選題】(2009)某公司本年度稅后凈利為2 000萬元，預計下年度有一個需要1 000萬元的投資機會，目標資本結構為：負債資本占40%，股東權益資本占60%。在不考慮其他因素的情況下，根據(jù)剩余股利政策，公司本年度可以分配的現(xiàn)金股利是( )。
A.600萬元 B.1 200萬元
C.1 400萬元 D.2 000萬元
[答疑編號6159206106]
『正確答案』C
『答案解析』2 000-1 000×60%=1 400
(二)固定股利或穩(wěn)定增長的股利政策
1.定義：將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上，并在較長的時期內(nèi)保持不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。
2.適用情形：一般適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定的企業(yè)采用。
3.優(yōu)點：
(1)股利政策是向投資者傳遞重要的信息：如果公司支付的股利穩(wěn)定，說明經(jīng)營業(yè)績比較穩(wěn)定，經(jīng)營風險較小，投資者要求的必要報酬率降低，有利于股票價格上升;反之下降。
(2)有利于投資者有規(guī)律地安排股利收入和支出。
(3)傳遞給投資者該公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定增長的信息，可降低投資者對該公司風險的擔心，從而使股票價格上升。
(4)即使推遲某些投資方案或者暫時偏離目標資本結構，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。
4.缺點：
(1)可能會給公司造成較大的財務壓力，容易導致資金短缺，財務狀況惡化。
(2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。
(三)固定股利支付率政策
1.含義：公司確定一個股利占凈利潤的比率，長期按此比率支付股利。
2.優(yōu)點：股利與公司盈余緊密地配合，不會給公司造成較大財務負擔
3.缺點：股利可能變動較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者該公司經(jīng)營不穩(wěn)定的信息，容易使股票價格產(chǎn)生較大波動，不利于樹立良好的企業(yè)形象。
(四)低正常股利加額外股利政策(折中政策)
1.含義：每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。
2.優(yōu)點：既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使企業(yè)的資本結構達到目標資本結構，靈活性與穩(wěn)定性較好地相結合。
【例題·單選題】(2010初)在制定股利政策時，將靈活性與穩(wěn)定性較好結合起來的股利政策是( )。
A.剩余股利政策
B.穩(wěn)定增長的股利政策
C.固定股利支付率的股利政策
D.低正常股利加額外股利的股利政策
[答疑編號6159206107]
『正確答案』D
『答案解析』低正常股利加額外股利的股利政策既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于使企業(yè)的資本結構達到目標資本結構，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結合。
【例題·單選題】(2009)下列股利政策中，股利支付額與公司盈利額呈正比例變動的是( )。
A.剩余股利政策 B.固定股利支付率政策
C.固定股利政策 D.穩(wěn)定增長股利政策
[答疑編號6159206108]
『正確答案』B
『答案解析』固定股利支付率政策，這種政策每年都從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放股利，使得股利支付額與公司盈利額正比例變動。
四、股利支付方式
股份公司分派股利的形式一般有現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利和負債股利等。
1.現(xiàn)金股利(最常用)：除息日后，股票價格會下跌。
2.股票股利
(1)定義：按股權登記日的股東持股比例來分派，將股東大會決定用于分配的盈余公積金和可供分配利潤轉成股本。
(2)影響：
改變
增加市場上流通的股票數(shù)量
股票價格相應下降
每股利潤因股本擴張而被攤薄
未來現(xiàn)金股利可以得到更多
如果發(fā)放股票股利后，企業(yè)維持原有的固定股利水平，股東以后可得到更多股利
不變
沒有改變賬面股東權益總額
借：利潤分配， 貸：股本
沒有改變股東的持股結構
因為按股權登記日的股東持股比例來分派
不會增加其現(xiàn)金流出量
【例題·單選題】(2010初)下列各項中，屬于發(fā)放股票股利導致的結果是( )。
A.改變了股東的持股結構
B.增加了公司的現(xiàn)金流出量
C.增加了公司在市場上流通的股票數(shù)量
D.增加了會計賬面的股東權益總額
『正確答案』C
『答案解析』沒有改變企業(yè)賬面的股東權益總額，同時也沒有改變股東的持股結構;不會增加其現(xiàn)金流出量。
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