2013年注冊會計師考試《職業(yè)能力綜合測試二》試題（A卷）
資料一振華股份有限公司(以下簡稱振華公司或公司，或ZhenHuaCompany)作為一家早期全國性家電連鎖企業(yè)，是國家有關(guān)部門重點培育的“全國大型商業(yè)企業(yè)集團”之一，在行業(yè)內(nèi)知名度較高。公司連鎖經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)遍布全國十幾個省市，銷售終端網(wǎng)絡(luò)強大，并與國內(nèi)外數(shù)百家名優(yōu)家電產(chǎn)品生產(chǎn)廠ERP立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，通過大批量采購而獲得比同類公司更低的采購成本。公司利用ERP系統(tǒng)進行內(nèi)部進銷存、配送、安裝及維修的流程化管理，并與財務(wù)系統(tǒng)無縫對接，實現(xiàn)了高效的信息化管理。
隨著連鎖經(jīng)營規(guī)模的逐步擴大，振華公司連鎖店面的分布日趨分散，而現(xiàn)有的物流平臺僅能滿足單個城市范圍內(nèi)的商品存儲和零售配送，導(dǎo)致物流網(wǎng)點只能隨之不斷增加。由于缺乏對區(qū)域市場物流平臺的整合，在一定程度上增加了公司在同一區(qū)域內(nèi)的存貨數(shù)量，存貨周轉(zhuǎn)率降低，庫存成本也相應(yīng)增加。盡管公司經(jīng)過近十年時間的發(fā)展，已具備了一定的規(guī)模和實力，但公司同樣面臨著資金缺乏以及系統(tǒng)化組織管理人才的短缺等挑戰(zhàn)。上述問題在一定程度上制約了公司的發(fā)展。
對于連鎖經(jīng)營業(yè)態(tài)，國家有關(guān)部門印發(fā)的文件曾明確指出，推進連鎖經(jīng)營是我國流通領(lǐng)域帶有方向性的一項改革，并且為其發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。家用電器的連鎖化經(jīng)營是國際通行的流通方式，而在國內(nèi)還是一種新興的零售模式。從全國范圍來看，傳統(tǒng)大商場是家用電器銷售的主渠道。家用電器呈現(xiàn)買方市場，消費者更在乎價格，加之近年來電子商務(wù)網(wǎng)上銷售模式優(yōu)勢明顯，增長迅速，對傳統(tǒng)實體零售商構(gòu)成較大挑戰(zhàn)。隨著我國國民經(jīng)濟的持續(xù)快速增長、居民消費水平的提高以及城鎮(zhèn)化進程的加快，未來家電市場蘊藏著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?br /> 2005年是中國零售業(yè)對外資全面開放的第一年，隨著國外零售商的進入以及國內(nèi)家電市場行業(yè)競爭格局的進一步分化，振華公司在面臨更大挑戰(zhàn)的同時也將獲得更多發(fā)展機遇。公司當(dāng)年成功登陸A股市場，成為了一家主板上市公司。上市融資后，公司董事會制定了未來五年的發(fā)展計劃，具體如下：
1.推進與進口供應(yīng)商在中國地區(qū)獨家戰(zhàn)略合作伙伴計劃，旨在擁有進口供應(yīng)商品牌下所有新品首發(fā)權(quán)、獨銷權(quán)和獨家代理權(quán)。
2.啟動“振華服務(wù)包計劃”，為購買“服務(wù)包”的消費者提供延長保期內(nèi)故障包修、維修費包免、難修復(fù)包換的“新三包”服務(wù)，在制造企業(yè)或國家規(guī)定的產(chǎn)品保修期之外，通過延長家電產(chǎn)品的保修期，全面提升家電維修保障服務(wù)水平。
3.開發(fā)自有品牌“振華易購”電子商務(wù)計劃，將其打造成一個專業(yè)的家電購物與咨詢的網(wǎng)站。在滿足消費者網(wǎng)購需求的同時，給消費者提供更加便捷的商品查詢、家電知識和促銷信息了解等更好的服務(wù)體驗，旨在與公司實體店面網(wǎng)絡(luò)形成有效互補，在提升品牌形象的同時，更好地提升公司整體銷售與服務(wù)水平。
4.在進一步完善國內(nèi)連鎖網(wǎng)絡(luò)布局的基礎(chǔ)上，通過并購方式實施國際化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，旨在開發(fā)國際同類市場，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。
資料二
振華公司銀行信貸信譽良好，同時作為上市公司，有條件使用不同方式及不同組合籌集資金，未來資金來源有充足保證，考慮到投資項目資金的需求，公司決定以發(fā)行債券方式籌集資金。由于國內(nèi)債券工具較為豐富，公司董事會就以下方案中債券發(fā)行的方式及期限進行了討論：
方案1：發(fā)行期限為9個月的公司債券，并申請上市交易;
方案2：發(fā)行10年期的不可分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券;
方案3：發(fā)行期限為6個月的分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券;
方案4：發(fā)行一次核準(zhǔn)、分期發(fā)行的公司債券，其中：首期發(fā)行數(shù)量為總發(fā)行數(shù)量的25%。
基于合規(guī)性等因素的考慮，董事會最終放棄了上述發(fā)債方案，決定先后在香港和內(nèi)地兩地發(fā)行債券。對于香港債券的發(fā)行工作，公司已聘請香港當(dāng)?shù)鼐S多利亞證券公司(VictoriaSecurities)作為本次發(fā)債的主承銷商。而公司在中國內(nèi)地將公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，發(fā)行規(guī)模根據(jù)發(fā)展需求暫定為10億元。
債券發(fā)行前公司最近一期合并財務(wù)數(shù)據(jù)：資產(chǎn)總額約280億元;負(fù)債總額約200億元，其中流動負(fù)債總額約190億元，其他長期負(fù)債總額約10.億元;合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)約80億元。公司最近三年無發(fā)債記錄，累計公司債券余額為零。
債券發(fā)行后，振華公司擬投資10億元港幣，用于收購香港同類公司股權(quán)，該工作由公司國際戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)人杰克(Jack)負(fù)責(zé)。杰克經(jīng)過評估及篩選，香港同類公司中有三個標(biāo)的公司符合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，且這三家公司股權(quán)收購價款相差無幾，均為港幣5億元。在向公司董事會推薦匯報時，杰克出于商業(yè)機密的考慮，隱去了三家公司真實名稱，以項目A、B、C替代，投資三家公司預(yù)計的現(xiàn)金流量情況如下表：
單位：港幣萬元
| 項目 | 時間（年末） | 0 | 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 現(xiàn)值因素( 10%) | 1 | 0.9091 | 0.8264 | 0.7513 | 0.683 | 0.6209 | |
| A | 現(xiàn)金流量 | -50 000 | 10 000 | 15 000 | 11 000 | 19 000 | 16 000 |
| 現(xiàn)值 | -50 000 | 9 091 | 12 396 | 8 264 | 12 977 | 9 934 | |
| B | 現(xiàn)金流量 | -50 000 | 14 000 | 11 000 | 15 000 | 16 000 | 15 000 |
| 現(xiàn)值 | -50 000 | 12 727 | 9 090 | 11 270 | 10928 | 9 314 | |
| C | 現(xiàn)金流量 | -50 000 | 9 000 | 15 000 | 18 000 | 15 000 | 14 000 |
| 現(xiàn)值 | -50 000 | 8 182 | 12 396 | 13 523 | 10 245 | 8 693 |
資料三
2011年度振華公司作為內(nèi)部控制規(guī)范的試點上市公司，委托大明會計師事務(wù)所出具內(nèi)部控制審計報告。事務(wù)所經(jīng)理編制了報告的初稿，并提交合伙人陳先生審閱。陳先生發(fā)現(xiàn)報告中有數(shù)個不妥之處，并已在初稿上以方框標(biāo)識出來。 資料四
振華公司2012年2月發(fā)布了2011年度財務(wù)報告：合并營業(yè)收入400億元;合并資產(chǎn)總額350億元;合并歸屬于母公司凈資產(chǎn)100億元(假設(shè)年末凈資產(chǎn)代表凈資產(chǎn)全年平均水平);股東權(quán)益收益率為20%;銷售凈利率為5%;每股收益為0.6元;每股分配股利0.3元，股利支付率為50%;當(dāng)年度股權(quán)資本成本為10%，凈利潤和股利的預(yù)期增長率為8%。
2012年3月，振華公司公布了以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的預(yù)案：公司擬向Sobright公司五個機構(gòu)投資者股東(與振華公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系)發(fā)行新股，用于購買該五個機構(gòu)投資者股東合計持有的Sobright公司100%的股權(quán)。振華公司已聘請國際咨詢公司萬克公司(Mike公司)全權(quán)負(fù)責(zé)該股權(quán)購買事宜。
Sobright公司是一家專業(yè)從事北美地區(qū)的家用電器連鎖銷售企業(yè)。根據(jù)萬克公司出具的盡職調(diào)查報告顯示：
1.Sobright公司專注于家用電器的線下銷售，擁有近千家連鎖店，“Sobright”品牌在北美市場已具有較高的知名度。
2.Sobright公司擁有幾十年積累的物流及供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗和技術(shù)，豐富的家電產(chǎn)品零售經(jīng)驗使其知名度領(lǐng)先于區(qū)域內(nèi)的其他公司，無論是存貨管理、商品陳列、顧客體驗還是銷售等諸多環(huán)節(jié)，公司都有扎實的基本功。
3.2011年度實現(xiàn)合并營業(yè)收入40億美元(折合人民幣252億元)，合并總資產(chǎn)20億美元(折合人民幣約126億元)，資產(chǎn)負(fù)債率為75%，每股收益為0.5美元，每股凈資產(chǎn)為1.25美元，每股銷售收入為10美元。
4.目前北美地區(qū)由于受到金融危機深層次的持續(xù)影響，原本巨大的家用電器消費市場連續(xù)幾年增長乏力，趨于飽和狀態(tài)。無論地鐵、公交車站、還是電視或互聯(lián)網(wǎng)上，各大家用電器連鎖商的廣告鮮艷醒目、讓人目不暇接，家用電器連鎖行業(yè)競爭趨于白熱化。由于各大家用電器連鎖店提供的產(chǎn)品相差不大，Sobright公司只能主要通過降低成本、提高效率來贏得消費者，從而鞏固市場份額。日益激烈的行業(yè)競爭引發(fā)人力成本、租金成本的大幅上升，導(dǎo)致行業(yè)毛利率有所下降，但盈利能力日趨穩(wěn)定。隨著發(fā)達國家將勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國內(nèi)地的趨勢日益顯著，Sobright公司的采購平臺也將逐漸調(diào)整至以中國內(nèi)地為主要依托。
5.Sobright公司的主要問題：近年來由于缺乏籌資規(guī)劃，引發(fā)資本結(jié)構(gòu)不合理以及籌資成本過高，并且通過不經(jīng)濟籌資盲目擴張，不斷通過并購活動擴大規(guī)模，但大多以失敗告終，這消耗了企業(yè)大量有限的資源，進而影響到公司主業(yè)的發(fā)展及競爭力。除：投融資決策不當(dāng)之外，還存在對營運資金使用缺乏計劃、資金調(diào)度不合理及管控不善等問題，導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，財務(wù)風(fēng)險急劇上升，甚至有時在營運過程中會發(fā)生臨時性的資金短缺。
6.Sobright公司銷售的家電主要分為兩大類系列：一類是以減輕人們勞動強度和改善生活環(huán)境為主的家電系列，如洗衣機、廚具、空調(diào)器、電冰箱等，被稱為白色家電(WhiteAppliances);另一類是以供人們休閑、娛樂為主的家電系列，如彩電、音響等，被稱為黑色家電(BlackAppliances)。
萬克公司整理統(tǒng)計Sobright公司的2011年度相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：
單位：萬美元
| 產(chǎn)品類別 | 稅后經(jīng)營利潤 | 加權(quán)平均資本成本 | 平均投資額 |
| 白色家電 | 7000 | 12% | 40000 |
| 黑色家電 | 7400 | 13% | 42000 |
萬克公司將振華公司作為可比企業(yè)，分別運用市盈率模型(P/E，price-to-earningsratiomodel)、市價/凈資產(chǎn)模型(P/B，price-to-bookratiomodel)以及市價/收入比率模型(P/S,price-tosalesratiomodel)三種不同模型來評估目標(biāo)收購企業(yè)Sobright公司的價值，并在此基礎(chǔ)上，綜合考慮Sobright公司利潤分配情況、未來盈利能力等因素建議振華公司本次購買Sobright公司價格為每股11美元。后經(jīng)友好協(xié)商，本次股權(quán)交易雙方最終簽署了《發(fā)行股份購買股權(quán)資產(chǎn)協(xié)議》。
要求：
1.根據(jù)資料一，運用SWOT分析方法，評估振華公司上市前的優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅。
2.列舉企業(yè)總體戰(zhàn)略的三個主要類型。根據(jù)資料一，指出振華公司制定的四個發(fā)展計劃分別屬于企業(yè)總體戰(zhàn)略中的何種細(xì)分戰(zhàn)略，并簡要說明理由(如戰(zhàn)略類型可進一步細(xì)分，應(yīng)將其細(xì)分)。
3.根據(jù)資料二，判斷公司董事會討論的四個債券發(fā)行方案是否違反我國債券發(fā)行的有關(guān)規(guī)定，并簡要說明理由。簡要說明《公司債券發(fā)行試點辦法》規(guī)定上市公司應(yīng)當(dāng)對其公司債券持有人履行哪些權(quán)益保護措施。
4.列舉不同適用條件下債務(wù)成本估計的方法，并根據(jù)資料二中各債務(wù)工具的特點，分析比較同一條件下四個方案中不同債務(wù)工具資本成本的高低。
5.根據(jù)資料二，指出振華公司擬公開發(fā)行10億元可轉(zhuǎn)換公司債券的適用條件(除增發(fā)股票的一般條件之外)，并列舉不得公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的情形。
6.Assume you were the Project director of Victoria Securities. Determine the maximum amount of bonds offering(最高發(fā)行金額) in Hong Kong ( also consider the capital need of Zhen Hua Company from the bonds offering in mainland China). Besides, recommend to the management of Zhen Hua Company whether it should issue long-term bonds or short-term bonds in Hong Kong, and provide a reason to support your recommendation.
7.Assume you were Jack, Director of International Investment. Briefly explain the ranking principle for capital allocation when the capital is limited, and calculate the present value index for Project A, Project B, and Project C. With a total investment of l billion Hong Kong dollars (HKD 1 000 000 000) , determine the available combinations of project investment options. Lastly, suggest to the management the best investment decision and provide a reason to support your decision.
8.根據(jù)資料三，針對內(nèi)部控制審計報告初稿中的不妥之處，指出正確的修改建議并說明理由。
9.根據(jù)資料四，列舉構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的適用標(biāo)準(zhǔn)。指出本次振華公司發(fā)行股份購買Sobright公司股權(quán)資產(chǎn)方案是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，并說明理由;以及是否應(yīng)當(dāng)提交上市公司并購重組審核委員會審核通過，并說明理由。
10.根據(jù)資料四，指出本次振華公司發(fā)行股份購買Sobright公司股權(quán)資產(chǎn)的行為是否需要提供擬購買資產(chǎn)的盈利預(yù)測報告，并說明理由。若重大資產(chǎn)重組實施后，上市公司相關(guān)股權(quán)重組資產(chǎn)實際實現(xiàn)的利潤未達到盈利預(yù)測報告預(yù)測金額的情形下，簡要分析其對上市公司及相關(guān)會計師事務(wù)所的影響。
11.Briefly describe the five elements of an effective enterprise internal control in accordance with the “Basic Standard for Enterprise Internal Control”《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》.Based on the information provided in Materials 4 (資料四 ) in relation to Sobright Company, identify the major risks that the Company exposes to in its fund management activities.
12.Based on the information provided in Materials 4(資料四),measure the performance of White Appliances and Black Appliances separately by using Residual Income Method (剩余收益法) and Economic Value Added Method (經(jīng)濟增加值法). Based on the results, evaluate whether the business of White Appliances or Black Appliances performs better.
13. Based on the financial data provided in the materials, use Zhen Hua Company as the comparable entity. Evaluate the value (per share) of Sobright Company using the three different valuation-models: Price-to-earnings ratio (P/E) model; price-to-book ratio (P/B) model; and price-to-sales ratio (P/S) model, respectively. Besides, indicate the limitations of using P/B Model.
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