結(jié)構(gòu)化證券投資信托知識要點

　　結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品是指以信托公司作為受托人，將委托人的信托資金集合運用于證券市場投資，主要通過優(yōu)先次級受益權(quán)的分層設(shè)計來運作，警戒線和止損線的設(shè)置保證了優(yōu)先受益人的預(yù)期固定收益，杠桿效應(yīng)使得次級受益人在承受較高風(fēng)險的同時有機(jī)會獲得較高的投資收益的信托產(chǎn)品。下面是小編為大家整理的結(jié)構(gòu)化證券投資信托知識要點，歡迎大家參考學(xué)習(xí)。

　　(一)杠桿作用與信用增級

　　結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品通過“分層配置+風(fēng)險分級+收益匹配”的運作原理，表現(xiàn)出兩個基本功能：杠桿作用與信用增級。一方面表現(xiàn)出次級受益權(quán)人通過信托結(jié)構(gòu)化實現(xiàn)了投資的杠桿放大作用，另一方面也表現(xiàn)出對于優(yōu)先受益權(quán)人的信用增級效果。次級受益權(quán)人通過信托結(jié)構(gòu)化實現(xiàn)了標(biāo)桿放大作用的同時也必然吸收了優(yōu)先受益權(quán)人的大部分風(fēng)險。所以信托結(jié)構(gòu)化設(shè)計對于次級受益權(quán)人而言就是發(fā)揮資金的杠桿作用;優(yōu)先受益權(quán)人因為有次級受益權(quán)人的信托單位作為風(fēng)險屏障與信用保障，對于優(yōu)先受益權(quán)人而言就是起到了風(fēng)險隔離與信用增級的作用。

　　(二)靈活性

　　結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品一個重要的優(yōu)點，在于其能同時滿足不同風(fēng)險偏好投資者的需要。目前，市場上部分機(jī)構(gòu)或投資者認(rèn)為存在投資股市的機(jī)會，但其資金量相對有限，因而希望能與其他資金一起投資以取得杠桿效應(yīng)。同時，市場上也有不少投資者希望在本金安全的前提下適當(dāng)參與股市，在獲得固定收益的同時，還有機(jī)會分享股市走強(qiáng)的成果。結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品為這兩類投資者都提供了一個合適的渠道。

　　結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)分析

　　(一)優(yōu)先受益權(quán)與次級受益權(quán)的劃分

　　結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的信托受益權(quán)劃分為優(yōu)先受益權(quán)和次級受益權(quán)兩類。選擇購買優(yōu)先受益權(quán)并簽訂信托合同的信托計劃委托人成為信托計劃的優(yōu)先受益人，選擇購買次級受益權(quán)并簽訂信托合同的信托計劃委托人成為信托計劃的次級受益人。

　　優(yōu)先受益人按照信托文件的規(guī)定享有優(yōu)先獲得收益分配的權(quán)利，其所承擔(dān)的投資風(fēng)險在次級受益人之后，只有在極端市場情況下，優(yōu)先受益人才會面臨有限的投資風(fēng)險。目前，根據(jù)《集合資金信托計劃管理辦法》以及其他相應(yīng)法律法規(guī)的要求，優(yōu)先受益人須為合格投資者，能夠識別、判斷和承擔(dān)信托計劃的相應(yīng)風(fēng)險，單個結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品中優(yōu)先收益人中出資額在300萬以下的自然人人數(shù)最高不超過50人(含)。優(yōu)先受益人及其資金通常由信托公司、商業(yè)銀行等合法的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行推介和募集。

　　次級受益人是結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品中投資風(fēng)險的主要承擔(dān)者，其收益的實現(xiàn)次序在優(yōu)先受益人之后，也是潛在超額收益的主要受益人。次級受益人主要是由私募投資管理機(jī)構(gòu)或其他高端投資者擔(dān)任。

　　(二)次級受益人通常擔(dān)任投資顧問

　　為了控制結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的投資風(fēng)險，信托公司一般嚴(yán)格規(guī)定信托產(chǎn)品中優(yōu)先受益人和次級受益人的資金配比。按照目前業(yè)內(nèi)的慣例，對以股票投資為主的信托計劃，優(yōu)先受益權(quán)信托資金與次級受益權(quán)信托資金的比例一般不高于2：1(常見的為1：1，3：1和2：1)，對以開放式基金為主的信托計劃，優(yōu)先受益權(quán)信托資金與次級受益權(quán)信托資金的比例一般不高于3：1。

　　為了維護(hù)優(yōu)先受益人的利益，保障信托產(chǎn)品安全運作，次級受益人在信托公司申請發(fā)行信托計劃前必須通過信托公司的盡職調(diào)查程序。盡職調(diào)查由信托公司組織專門的評測團(tuán)隊負(fù)責(zé)，主要考察次級受益人的股東背景、報表顯示的和實際可動用的資金實力、投研團(tuán)隊過往經(jīng)歷和業(yè)績，盡職調(diào)查方法包括對次級受益人提供的書面材料進(jìn)行評估和核實、現(xiàn)場訪談次級受益人經(jīng)營層和主要投研人員以及通過第三方機(jī)構(gòu)對次級受益人背景進(jìn)行調(diào)查等方式開展。結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品中選擇次級受益人與陽光私募不同，由于次級受益人承擔(dān)了伴隨資金杠桿而存在的投資風(fēng)險，因此對次級受益人的風(fēng)險意識和風(fēng)險控制能力有很高要求，信托公司特別看重那些資金雄厚、市場經(jīng)驗豐富并已經(jīng)成功發(fā)行并運作過結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品的私募投資管理機(jī)構(gòu)。

　　(三)信托計劃預(yù)警線和止損線

　　為了在受益權(quán)分層機(jī)制下維護(hù)優(yōu)先受益人本金和收益安全，設(shè)置預(yù)警線和止損線一直是結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品最重要的風(fēng)控手段。2010年2月頒布的銀監(jiān)會《關(guān)于加強(qiáng)信托公司結(jié)構(gòu)化信托業(yè)務(wù)監(jiān)管有關(guān)問題的通知》要求結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品必須科學(xué)合理地設(shè)置止損線，配備足夠的證券交易操作人員并逐日盯市，當(dāng)結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品凈值跌至止損線或以下時，應(yīng)按照信托合同的約定進(jìn)行平倉處理。

　　目前國內(nèi)結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品都已按照該通知的要求在信托文件中規(guī)定了止損線制度以及相應(yīng)的執(zhí)行辦法。其中止損線設(shè)置一般以優(yōu)先受益人利益保障線(即信托計劃財產(chǎn)能夠保障優(yōu)先受益人的本金與當(dāng)年預(yù)期收益所需達(dá)到的信托單位凈值)為基礎(chǔ)上浮高出10%-20%。

　　同時，為了防止結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品觸及止損線，結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品設(shè)計了預(yù)警線制度。預(yù)警線設(shè)置一般高于止損線4-5個百分點，當(dāng)信托單位凈值跌至預(yù)警線時，信托公司將及時通知次級受益人追加資金，避免信托單位凈值的繼續(xù)下跌。這種措施有助于提醒一般受益人及時控制投資風(fēng)險，具有很好的風(fēng)控效果。

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