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2017基金從業(yè)基金基礎(chǔ)知識(shí)：債券收益率的衡量
導(dǎo)語(yǔ)：債券收益率指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。債券收益率通常用來(lái)衡量債券的收益水平。
債券收益率的衡量
一、債券收益率的衡量
(一)單一債券收益率的衡量
單一債券收益率按照投資者分析方法的不同可以有多種計(jì)算方法，中國(guó)人民銀行為促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，明確規(guī)定了幾種收益率的計(jì)算方法。(P283-285，請(qǐng)同學(xué)們自己學(xué)習(xí))
(二)債券投資組合收益率的衡量
一般采用兩種常規(guī)的方法來(lái)計(jì)算投資組合的收益率，即加權(quán)平均投資組合收益率和投率。
二、影響收益率的因素
(一)基礎(chǔ)利率
基礎(chǔ)利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債收益率作為基礎(chǔ)利率的代表。
(二)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
1、 發(fā)行人種類 2、 發(fā)行人的信用度 3、 提前贖回等其他條款
4、 稅收負(fù)擔(dān) 5、 債券的預(yù)期流動(dòng)性 6、 到期期限
具體的債券收益率計(jì)算公式如下所示：
1、對(duì)處于最后付息周期的附息債券(包括固定利率債券和浮動(dòng)利率債券)、貼現(xiàn)債券和剩余流通期限在一年以內(nèi)(含一年)的到期一次還本付息債券，到期收益率采取單利計(jì)算。計(jì)算公式為(1)：其中：y為到期收益率;PV為債券全價(jià)(包括成交凈價(jià)和應(yīng)計(jì)利息，下同);D為債券交割日至債券兌付日的實(shí)際天數(shù);FV為到期本息和。其中：貼現(xiàn)債券FV=100，到期一次還本付息債券FV=M+N×C，附息債券FV=M+C/f;M為債券面值;N為債券償還期限(年);C為債券票面年利息;f為債券每年的利息支付頻率。
上述公式同樣適用于計(jì)算債券回購(gòu)交易中的回購(gòu)利率，不過其中FV為到期結(jié)算本息和，PV為首期結(jié)算金額，D為回購(gòu)天數(shù)。
2、剩余流通期限在一年以上的零息債券的到期收益率采取復(fù)利計(jì)算。計(jì)算公式為：
其中：y為到期收益率;FV為到期本息和;PV為全價(jià);S為債券的剩余流通期限(年)，等于債券交割日至到期兌付日的實(shí)際天數(shù)除以365。
3、剩余流通期限在一年以上的到期一次還本付息債券的到期收益率采取復(fù)利計(jì)算。計(jì)算公式為(3)：其中：y為到期收益率;PV為債券全價(jià);C為債券票面年利息;N為債券償還期限(年);M為債券面值;L為債券的剩余流通期限(年)，等于債券交割日至到期兌付日的實(shí)際天數(shù)除以365。
4、不處于最后付息周期的固定利率附息債券和浮動(dòng)利率債券的到期收益率采取復(fù)利計(jì)算(4)。其中：y為到期收益率;PV為債券全價(jià);f為債券每年的利息支付頻率;W=D/(365÷f)，D為從債券交割日距下一次付息日的實(shí)際天數(shù);M為債券面值;n為剩余的付息次數(shù);C為當(dāng)期債券票面年利息，在計(jì)算浮動(dòng)利率債券時(shí)，每期需要根據(jù)參數(shù)C的變化對(duì)公式進(jìn)行調(diào)整。
上述計(jì)算中，除了回購(gòu)利率以外都是以到期收益率來(lái)衡量投資者的債券投資收益。到期收益率是在假設(shè)投資者持有債券到期的情況下衡量其債券投資收益的，除此之外，我們還可以用持有期收益率來(lái)衡量持有到期前投資者買賣債券的收益。如持有債券期間沒有發(fā)生付息，則計(jì)算公式與回購(gòu)利率計(jì)算公式相同，其中PV為債券買入全價(jià)，F(xiàn)V為債券賣出全價(jià)，D為持有債券天數(shù);如持有債券期間發(fā)生付息，計(jì)算公式詳見附2。
其中：y為持有期收益率;PV為債券買入全價(jià)，F(xiàn)V為債券賣出全價(jià);f為債券每年的利息支付頻率;W=D/(365÷f)，D為從債券買入交割日距下一次付息日的實(shí)際天數(shù);v=d/(365÷f)，d為持有債券期間從最后一次付息日距債券賣出交割日的實(shí)際天數(shù);m為持有債券期間的付息次數(shù);C為當(dāng)期債券票面年利息。
需要說(shuō)明的是，上述計(jì)算只是停留在理論上的計(jì)算，在實(shí)際操作過程當(dāng)中，收益率的計(jì)算要考慮購(gòu)買成本、交易成本、通貨膨脹和稅收成本因素，需要對(duì)上述計(jì)算公式作相應(yīng)的調(diào)整。
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